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本周银行板块低位盘整，银行股A/H 两市均跑输大盘，成交额延续下行。2 季度以来银行信贷需求仍待恢复，新发放贷款定价整体走弱、个别地区有走稳迹象，存款自律定价机制仍有发挥作用空间，信用风险格局整体稳定。我们预计，银行业整体经营格局稳定，市场风格催化贝塔行情，个体公司价值开始显现。

信贷需求仍待恢复，新发定价底部运行，银行基本面因子整体稳定。上周，多家商业银行参加中信证券2023 年资本市场论坛，从各家银行代表与投资者交流中，我们认为，2 季度以来银行业基本面稳定，具体而言：1）信贷需求有待恢复：2 季度以来，零售信贷增量受按揭提前还款和地产销售疲软影响，对公信贷投放仍依赖政府投资和基建投资，民间投融资需求尚待恢复；2）新发贷款定价低位运行，存款自律定价机制仍有发挥作用空间：前期调降挂牌价有助负债成本节约，降低息差下行速度，后续存款定价仍有政策空间，助力实体融资成本保持低位；3）信用风险格局稳定：地产部门和零售信贷风险稳步出清中，城投业务整体运行稳定，银行加大对于高等级平台支持力度。

板块表现：周内银行板块低位盘整。1）银行股A/H 两市均跑输大盘。上周A股银行板块跑输大盘，中信银行股指数上涨0.08%，同期沪深300 指数上涨0.28%；港股银行板块亦小幅下行跑输大盘，恒生H 股金融业指数下跌1.12%，恒生指数上涨1.08%。2）部分银行股表现亮眼，具体来看，A 股股价表现前四位分别是西安银行（6.01%）、中信银行（4.08%）、重庆银行（2.72%）、青岛银行（2.33%）；H 股股价表现前四位分别为招商银行（2.22%）、邮储银行（2.04%）、渝农商行（1.98%）、交通银行（0.59%）。

板块交易：成交额延续下行，南北向资金持股比例均下行。1）成交额延续下行：

上周银行股日均成交额为141.17 亿，较前周减少14.84%，日均成交额占比最高的四家为招商银行（10.52%）、农业银行（9.75%）、工商银行（8.57%）、平安银行（7.47%）。2）南北向资金持仓比例均下行。上周北上资金银行板块平均持股比例2.53%，周度环比下降0.04pct，南下资金银行板块平均持股比例8.35%，周度环比亦下降0.05pct；行业A/H 股整体溢价水平环比小幅上涨，平均溢价率46.86%。

市场利率及流动性：资金面整体维持宽松。1）短期利率全面下行，上周五DR007、DR001 加权平均利率与周内隔夜拆借利率分别为1.78%/1.30%/1.31%，分别较前周五-21bps/-10bps/-13bps，或对应银行信贷需求边际走弱。2）同业存单利率延续下行，上周国股份银行1 年期同业存单发行利率为2.40%，较前周下降6bps，与资金面宽松走势保持一致。

风险因素：宏观经济增速大幅下滑，银行资产质量超预期恶化；区域经济景气度大幅波动；各公司战略推进不及预期。

投资观点：基本面稳定，估值提升空间显著。本周银行板块低位盘整，银行股A/H 两市均跑输大盘，成交额延续下行。板块投资而言，我们预计，2 季度开始银行业息差二阶导改善、下半年开始一阶导改善，预计年内后续季度营收与盈利增速出现修复，板块步入可积极配置阶段。个股两条主线：一是估值修复逻辑，即优质公司的业绩修复驱动估值修复，首选宁波银行，亦包括业绩预期改善、商业模式特色的招商银行、平安银行和杭州银行；二是估值提升逻辑，对应个体银行资产质量周期向好带来的估值空间，首选江苏银行；另可关注中特估概念催化行情的可持续性，尤其是超预期自上而下政策推进对估值提升的作用。