从5亿天使估值迈向1000亿市值，“AI芯片”第一股诞生。投资人揭秘寒武纪：第一天，他们就想好了一切。
沸沸扬扬的会议室忽然安静下来。元禾原点合伙人乐金鑫突然发问：“现在是30年前的英特尔摆在你面前，投还是不投?”
这是发生在3年前元禾原点内部讨论会的一幕。作为寒武纪最早的投资人之一，元禾原点投资寒武纪一年后，后者的估值便翻了十几倍，迅速成为了一家AI芯片领域的独角兽，几乎成为中国早期投资的新“神话”。喜悦的同时，是否继续跟投成为困扰元禾原点的重要问题。
不过，面对千亿市值的机会，没有投资人能拒绝。元禾原点内部达成一致：继续跟投!
2020年7月20日，一路陪跑寒武纪的投资人迎来回报。
资本宠儿寒武纪正式登陆科创板，顺应芯片的热情浪潮成为“AI芯片第一股”。上市首日开盘上涨290%，市值突破1000亿元。而就在四天前，中芯国际回A股并造就了另一个神话：开盘即大涨246%，市值突破6000亿元。
“一级市场的资源不足以再满足像寒武纪这样的企业的进一步发展了。它必须要从更大的市场获得腾挪的空间。”松禾资本合伙人袁宏伟坦言。寒武纪一路狂奔下来，不停歇的补给和输血成为共识。
寒武纪在回应首轮问询时，也毫不忌讳未来的“烧钱”计划：公司预计未来3年内仍有其他5~6款芯片产品需要进行研发投入。参照募投项目的研发投入，单款智能芯片及系统的研发投入约在6亿元左右。除了芯片研发本身，公司还将进一步加强IC工艺、芯片、硬件相关的公共组件技术和模块建设，未来3年计划投入资金3亿~4亿元;同时公司也将进一步加强跨芯片的基础系统软件公共平台建设，未来3年计划投入资金3亿~4亿元。
和过会当日一样，乐金鑫的微信炸开了锅，恭喜与祝福之多，宛若新年。作为早期投资人，乐金鑫同样清楚，科创板是国家的智慧，让这一类的公司能够喘息，能够有良好的营养补给，“其实，对寒武纪来说，任重而道远”。
的确，寒武纪依旧面临一系列质疑，如，告别华为后何去何从?持续亏损问题如何解决?技术实力是否有望支撑高估值?
“短期的估值我不担心，甚至短期的这种一二级市场倒挂我都不担心。”袁宏伟说道，“关键在于寒武纪能否在自己的领域保持领先地位，并且扎扎实实把整个领域做起来。如果芯片能做得跟英伟达一样，将来的市场不可限量。”
短期之内，这个关键问题很难有答案，特别是当一家公司选择沉默时。如果说造车新势力比的是谁更高调，在芯片领域，创业公司们暗中较劲的似乎是谁更低调。中科大少年班毕业的创始人陈天石、陈云霁两兄弟几乎不对外露面，寒武纪也被贴上了“神秘”标签。
从龙芯到寒武纪
乐金鑫犹豫片刻，冲回了会议室。楼下的出租车原本要在15分钟内，把他送到苏州火车站。另一边，陈云霁正匆匆收拾行李，即将赴往下一个行程。
“没聊透。”陈云霁带来的兴奋不已的大事，让乐金鑫决定改变行程。原本半小时的会面被延长至午饭后，乐金鑫惊讶地发现，从宏观环境到商业计划，这两兄弟已经想好了一切。
“他们不像我们以前看到那种院士创业者或者说学术创业者，曲高和寡，不懂商业。就算他们没做过商人，他们商业的敏感度让我认可这样一个团队。”乐金鑫这样回忆他与陈云霁的第一次见面。
与陈云霁、陈天石两人深深挂钩的是技术，他们曾主导研发了世界首款深度学习专用处理器原型芯片。陈云霁曾是8核龙芯3号的主架构师，他曾公开表示，“没有龙芯，就没有今天的我。”
但中国造芯，有自身的困境。
一位业内人士坦言：“就像龙芯3号，国家花这么大力气搞出来的芯片没人用，为什么?最后大家发现原因不是物理结构或者体系架构上面，而是这款芯片盖出来以后，没有在上面的生态。”
或许是对现实的清楚认知，寒武纪一开始就明确自身的业务方向，做的产品要能“用起来”。
“兄弟俩第一天放在我面前的整个商业计划就是先做云端，终端它只做IP。”乐金鑫回忆道，“从优先级上来说，那时候，云端服务器的芯片，巨头是看不上的。”
沿着这样的思路，寒武纪目前主营三大业务，分别是终端智能处理器IP、云端智能芯片及加速卡和智能计算集群系统，三大业务分别对应的是手机、服务器和物联网产业。
即便如此，困难也很快来临。彼时的巨头，开始弯腰，拾掇地上的钢镚。寒武纪与华为分道扬镳的传言沸沸扬扬。
2017年9月，寒武纪搭上了华为这辆快车。当时，华为发布了“全球首个手机AI芯片”麒麟970，该芯片集成了来自寒武纪的寒武纪AI模块Cambrian 1A。据招股书显示，2017年和2018年，所有寒武纪收入均来自IP授权，华为分别贡献了98%和97%。可以说，华为支撑起了寒武纪的IP授权业务。
但好景不长，在短暂合作后，华为选择自行研发AI芯片模块，并很快交出成绩单。2020年上半年，寒武纪三大主营业务之一的终端智能处理器IP授权业务预计收入仅为500万元至550万元，预计同比下降约82.77%至84.33%，主要原因是预计从华为海思取得的终端智能处理器IP授权业务收入同比下降较大。
与狼共舞要早有准备。
虽然寒武纪在回复报告中已经明确，短期内难以拓展一家在采购规模上足以替代华为的客户。但好消息也在不断传来，7月7日，寒武纪公布本次发行股票的战略配售名单，OPPO将战略投资寒武纪1.01亿元。
一家有野心的公司
在长达370页的招股书中，寒武纪营收的部分问题已经有了明确的阐述，甚至几项被写在了上市风险提示里，比如存在持续亏损、短时间无法盈利、IP业务无法持续发展等。即便如此，外界熟知的故事是，寒武纪由于特殊的中科系背景，背上“国字号”，一路来受到了各路资本追捧，其中包括中科算源、国投基金、招商银行等。
有接近寒武纪的人吐露，“中国需要一个这样的明星团队、明星产品，打造民族力量。上科创板，并非难事。”这也是为什么机构之间惺惺相惜的重要原因。
寒武纪是一家有野心的公司。
2019年6月，寒武纪正式宣布推出云端AI芯片中文品牌“思元”、第二代云端AI芯片思元270(MLU270)及板卡产品。
2017年、2018年及2019年,寒武纪研发费用高达2986.19万元、24011.18万元及54304.54万元。不过，这也是技术类公司投入常态。
华为、阿里等巨头也开始大手笔投入芯片。面对日趋激烈的竞争，乐金鑫倒十分乐观，“对于创业型公司来说，确实生存环境会变得越来越恶劣。但是对于AI芯片本身的落地和它的商业价值上来看，是一个正向的信号。”
AI芯片正在从讲故事，迈向真正的落地。(刘哲铭)
